初学者怎么看贵州茅台2022半年报
在价值投资助我打破程序员的35岁魔咒有幸入选《价投二》的读后感之后，公众号的粉丝数量暴涨了10多倍，达到了惊人的245位哈哈。
从新媒体的术语来说，这是第一批种子用户，非常感谢你们的关注和认可。虽然我起步晚，学习慢，但已经在正确的道路上徐步前进了，很开心能和大家一起同行，一起进步。
在前一篇文章中有谈到我是如何从0开始研究茅台的财报，这篇文章继续以茅台2022半年报为例，来展示初学者是怎么看财报的。
学渣的优势：抄作业
茅台的半年报在8月3号发布，唐老师和优秀的同学们都已经纷纷交了答卷。这时候价值投资的优势体现出来了，你不必第一时间去抢答，甚至可以不断地和同学们对答案，再结合自己的认知，写出自己的答卷，这是多么美妙的事情。
收集优秀同学的答卷
唐老师的标准答案中报透露，茅台偷偷干了一件匪夷所思的事情……肯定是不能错过的。 杨大掌柜善于发现重要考点，第一卷茅台的题眼中，以增量、涨价和提效为切入点进行答题。然后继续在利润的含金量中深入分析财报中的两个税务指标：消费税和内部交易未实现利润。 苏想所第一次匆忙交卷贵州茅台2022年半年报浅析，也难免会出现纰漏。 苏兄、杨大掌柜学霸们交卷后也是会相互对答案的，我们不必羞愧哈哈，苏学霸第二次交卷贵州茅台2022年半年报浅析（更正）。 谷雨轩学霸不像我等先想着对答案再交卷，而是先自行独立思考、以自己真实认知答卷贵州茅台半年报解析之后再进行查缺补漏，更能了解自己的真实能力，以获得更大的进步。
总结要点
既然已经有了学霸们的答卷，直接抄就完事了，还需要做什么呢？这就像学做菜，单单看菜谱永远也不会知道“盐少许”具体是多少分量，一定需要亲自尝试，并且根据自己口味来调整，才能一步步成长为大厨。
对应到看财报上，我们看了以上学霸们的答卷之后，可以先整理出年报中需要关注的重点，然后在财报中尝试寻找对应的数据和论点。
我总结的茅台2022半年报需要关注点有：
茅台基酒的产量分析和系列酒扩产项目的进度 茅台如何间接提价，以提升营收及净利润 是否存在隐藏利润以及怎么计算 上市公司提高了与销售公司的结算价格，这是怎么确定的，以及带来了什么影响
茅台基酒产量
作为一名合格的学习者，必然要从基础知识开始学习，关于茅台的基础知识，唐老师的白酒分析专辑我认为是必不可少的。
那么“茅台当年基酒的产量决定了4年后的销量”这一基础知识就不必细说了。
本次需要重点学习的是，如何通过半年报的基酒产量信息预估全年的总产量，从而预估4年后的销量。
首先看半年报第6页中经营情况的讨论与分析：
报告期完成茅台酒基酒产量
4.25万吨，系列酒基酒产量1.70万吨，基酒生 产和质量保持稳定。
看到这儿，学渣会得出结论，半年产量4.25万吨，那全年将会达到8.5万吨，真是高产赛XX。
稍微预习过的同学会更谨慎，要对比去年的数据，根据2021年半年产量和全年产量的比例来估算今年的总产量，即：2022半年产量 / 2022全年产量 = 2021半年产量 / 2021全年产量。
2021半年报：茅台酒基酒产量
3.78万吨、系列酒基酒产量1.25万吨;2021全年报：茅台酒基酒产量
5.65万吨、系列酒基酒产量2.82万吨；
2021年，半年产量占全年产量的比例是 3.78 / 5.65 = 66.9%
那么，2022预估茅台基酒全年产量 = 4.25 / 66.9% = 6.35 万吨
正常学生如我算到这里已经心满意足，而学霸同学们还要继续，因为在没有扩产项目的情况下，产量从5.65一下子涨至6.35，太夸张了，简直是大跃进，肯定还漏了什么线索。
这个线索就是茅台酒取酒的工序，每年端午开始踩曲的时间，也决定了后续各个取酒论次的时间。
根据“贵州茅台”公众号的信息得知，2021年茅台酒的第五轮次取酒是在6月26日开始的，必然没有记录到的截止至6月30日的半年报中。
而今年2022年是在6月15日就开始了第五轮取酒，自然半年报中产量会有一定的提升。
假设第5轮次取酒完全没有记入半年报，则全年产量=4.25 / (9+14+25+22)% = 6.07 万吨
如果第5轮次取酒全部记入半年，则全年产量=4.25 / (9+14+25+22+15)% = 5 万吨
第五轮次记入半年报的比例是不确定的，并且还有今年的第一轮次取酒有多少比例记入了2021年报？明年的第一轮次取酒会不会也有部分记录2022的年报？
这就至少出现了3个未知数，只有细微调整，都能得到预估今年总产量5～6万吨之间的任意数字。
那这些计算还有意义吗？我觉得意义还是大大的。茅台能有如此成就的重要原因是时刻坚守着“质量是生命之魂”的理念，质量这一关必须严格把控。
我认为茅台基酒产量的短暂下跌，不影响其长期的内在价值，比如2015不知原因(可能是生产事故，没有官方披露原因)的下跌。反而如果出现了不知原因大幅上升，比如达到今年简单预估的6.35万吨，那就需要担忧新的领导班子是不是为了提升产量而放弃了质量第一的原则。
与财报数据相互印证之后，不仅验证了基酒产量的合理性，还对的茅台酒工序有了更深刻的认知。
系列酒扩产项目的进度
3 万吨酱香系列酒项目有序推进; 中华片区 15 栋酒库项目已建成 7 栋，剩余计划年底建成。
这就是中文的魅力，“有序推进”说明今年是完不成了。财报62页中也显示了项目进度为70%。那么预计2023年才能全部完工，从而达到5.6万亿的设计产能，而完全释放产能要到2024年，对应到真实销量要到2026年了，任重道远。
如何发现茅台的间接提价
初学者的疑惑可能是：面对财报中散落在各处的经营数据，怎么将其相互关联起来呢？甚至好多概念都搞不懂呢，该怎么入手？
我的做法也很简单：抄录。就是把财报中的所有相关数据抄录到excel表格中，一开始不会分类也不要紧，就按自己习惯的方式来，将每一年的数据都整理好。
一开始可能会觉得很凌乱，各种数据只是从散乱的财报，转到了散乱的excel而已。其实这大不一样，因为这个excel是完全属于你自己的，它是以你自己的思维方式整理而成的，更容易看懂，并且随着自己对公司的理解不断加深，对excel的整理也不断进化。
最初费很大精力整理出来的数据，在新的年报出来后也会不断地补充，与历史数据进行对比，不断地补充和调整完全属于你自己的数据，越到最后越轻松，这也是复利的另一种表现形式。
比如这是我整理的一些数据（改版过N遍了），不用细看，还是要自己整理出来才是真的属于自己。
进一步还有一个更好的方法：尝试将整理好的数据，输出成一篇文章。
这会很大程度上解决数据凌乱的问题，因为你会思考怎么样才能让别人更容易看懂，就会不断地调整，不断地将原本自己也有疑惑的地方搞得更清楚。这就是输出倒逼输入。
间接提价的结论
学习茅台必然要关注其在各个渠道的出厂价，其中批发给代理商的普茅价格为969，而自营店中售价1499元。
下图直观展示了自营渠道价格和批发渠道价格之间的差距：
结论很简单：批发代理渠道不涨价，不但销售量也不涨，还削减5家不合格的经销商，将对应配额转到自营渠道，还有剩下的全部都自己卖，牢牢掌握定价权。
反映到具体的经营数据就是：营收增长17%的情况下，净利润增长了21%，原因就是自己卖更赚钱。
对应财报的描述是：
财报中的隐藏利润
要看出财报中的隐藏利润或者是虚假利润，这必须是财报高手才能做到的。反正单靠我自己是看不出来的，但是我有学霸的答卷啊。
学霸说了递延所得税资产会出现隐藏利润：
那我就去搞清楚什么是递延所得税资产就好了。
百度搜索一顿操作，“可抵扣的暂时性差异”、“借方”、“贷方”，啥也搞不懂，更迷糊了。
这时候应该掏出《手把手教你读财报》了，虽然看过了两遍，但是没有实际的验证场景，一直都记不住。
翻开126页，答案清清楚楚地写着呢：就是股份公司卖给了销售公司，而销售公司还没卖出的那一部分，税务局要求交税，但是财务报表上不记录成交税，而是要记录成资产。
回到具体财报的数据，内部交易未实现利润98亿，相比去年的63亿，多了35亿，对应的延递所得税资产多了35*25%=8.75亿。
有两个因素会导致未实现利润的增长：一是如下图统计，子公司的存货增加了4.7亿（因为存货是以成本入账的，所以对不上实际的未实现利润)
还有另一个因素是前面提到的第四个要点：
提高母公司与销售公司之间的结算价格
这一章节涉及到的知识点是：合并报表与母公司报表之间的关系。那首先就要了解茅台下属有哪些子公司
茅台酒收入占比88%，财报中也只披露了销售公司的财务情况，那就以销售公司为切入点：
如下图数据：
在合并报表毛利率增长不大的情况下 销售公司的营业利润率从 70%+下降至47%母公司的毛利率则从 70%+上升至86%母公司的营业收入占合并报表营业收入的比例从 30%+上升至接近60%
以上数据都表明：母公司卖给销售公司的结算价格上升了，从原来对外售价的30%左右，上升至60%了。
这样做带来了什么影响呢？
这要从消费税率说起了：
20%的消费税率最初只针对生产企业征收，比如茅台母公司将一瓶茅台酒以100块的结算价格卖给销售公司，销售公司以1000块出厂价卖给经销商。那消费税只算 100*20%=20块。所以大部分酒类企业都会设立销售公司，将酒以非常低的结算价格卖给销售公司，销售公司再高价卖给经销商，以达到合法避税的目的。 这是大漏洞啊，所以国税局为此打了个大补丁：消费税按企业销售公司最终卖出价格的 12%，或者生产企业结算价格的20%，按两者哪个高来征收。也就是说如果销售公司的结算价格低于最终卖出价格的 60%，所要交的消费税都是一样的。
那既然结算价格是对外售价的30%或60%，所交的消费税都一样，还需要关注什么呢？
那就是少数股东损益，即母公司持有销售公司95%的股份，那销售公司赚的钱，就只有95%是归属于母公司的股东，剩下的5%就属于少数股东。提供销售公司的结算价，销售公司赚得少，分给少数股东的钱就少一点，我们股东分到的钱就多一点。
以半年报576营收亿为例，销售公司净利润168亿，乘以5%，少数股东损益是8.4亿。如果销售公司结算价依旧以最终售价的30%作为结算价，那销售公司就多增加576 * 30%=173亿的营业利润，对应净利润:173 * 75%=130亿的净利润，对应少数股东损益是130 * 5%=6.5亿。也就是说归母净利润多赚了6.5亿。
这就是我整个抄作业的思考过程，最后也还在思考一个更重要的问题：如果完全是自己独立看财报，自己能发现那么多问题吗？自己真的能独立看懂一家企业吗？
我的答案是：没必要找一家没有任何参考答案的公司来进行学习，就先抄着答案呗，尝试着独立校对答案，只求轻松跨过一尺栏杆，不用急，肯定会慢慢进步的。
很高兴能与大家一起学习，一起进步。